受补贴退坡影响，今年我国新能源车销量明显放缓，7-11月销量分别同比下滑-5.02%、-15.59%、-34.21%、-45.56%、-43.68%，而11月以来A股市场上新能源车板块却拐头向上，部分龙头股价屡创新高，惨淡的销量数据与强势的股市走势形成鲜明对比。
在基本面惨淡的背景下，新能源车板块逆势崛起的逻辑是什么？又是否具备可持续性？
短期：股价向上的两个逻辑
从消息面上看，引爆本轮新能源车行情的直接催化剂是海外汽车巨头加速电动化布局。
爆款车成为欧洲和美国市场增长的核心驱动力，特斯拉 Model3 在欧洲和美国批量交付后，均带动销量增速明显提升。特斯拉引领电动化浪潮及欧盟碳排放新规下，欧洲车企加速推动电动平台及车型投放。
同时，各国政策层面大超预期：德国政府计划从2020年开始的5年中将电动汽车补贴提高50%，从目前每辆3000欧元升至4500欧元；美国《可再生能源和能源效率法》讨论草案中拟大幅上调新能源汽车税务补贴的消息；12月3日，我国工信部发布《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》，指出2025年新能源汽车销量占比达到25%。
与此同时，新能源车板块处于估值底部区域，也为短期的估值修复行情打下基础。
经过2017-2019年退坡政策和行业格局变化的不断洗礼，CS新能车估值处在历史的底部区域,为短期行情打下基础。2014年年底以来CS新能车PE(TTM)估值区间在40.97倍-95.15倍，当前CS新能车PE（TTM）45.69倍，小于均值的59.33倍及负的一倍标准差的47.19倍。
长期：行业集中度提升，基本面向好的预期
谈到新能源汽车行业，就不得不提到“补贴”。
2009年国家开始新能源汽车推广试点以来，我国一直推行新能源汽车补贴政策，这个行业如同被悉心呵护的小苗，茁壮成长。
2016年，行业黑天鹅出现——新能源车企“骗补门”事件，使得整个行业历经“生死关”，政策友好度也开始转向。国务院办公厅组建专门监督小组启动骗补调查，财政政策对企业和产品准入门槛也不断提高，额度逐年锁紧，但这也是个契机，引导我国新能源车向市场化转型。
经历过难熬的行业阵痛期，2018年我国新能源车产销重现曙光，需求逐渐由政策扶植逐步转向自主消费，由低端向高续航、大型化演变，那个时候，大家对2019年补贴加速退坡也形成了大致乐观的预期。
而到了2019年，整体产销表现依然较差，总体低于预期。而且最近四个月已经连续同比下滑，主要还是因为2019年补贴大幅退坡，而车企的成本与价格未能同步消化退坡部分的金额。
补贴退坡是苦口良药，长期来看这可以让我们反思，此前的新能源销量高增长中，有多少来自消费者的真正需求，又有多少用于出行营运车辆。车企在补贴退坡后利润大幅下降，一部分是因为疲软的大环境和外资企业带来的挑战外，更多一部分是自主品牌车企过分依赖补贴、依赖合资品牌、缺乏自主核心技术等。车企自身发展可能并不理想，而若新能源汽车销量的一路高增长，很容易产生一种市场发展非常好的错觉。
国内新能源车产销量还处于寒冬期，但总会走出困境。越是困难重重，越会加速洗牌，车企要摆脱补贴依赖，要努力打造品牌力，才能保持生存与进一步的发展，而真正的龙头会在大浪淘沙中突出重围。
这种模式，是不是似曾相识？
正如去年，带量采购新政之于医药。“黑天鹅就像大火焚城”，瞬间打破原来的行业规则之后，新的格局才可能重建。而在这之后，将是涅槃，烈火重生。经历去年下半年的深蹲后，医药行业今年来的表现大家有目共睹。
而对于新能源车行业，这把灼烧市场丛生乱象的火就是补贴退坡。未来几年，随着行业的洗牌和政策的双重扶持，新能源汽车的发展已不可逆转，属于它的春天总会到来。
理论上，当车企成本下降的力度将大于补贴退坡的力度的时候，车企便可以触底企稳，整体利润开始好转。从新能源乘用车补贴退坡的梯度来看，2019年作为过渡年退坡幅度最大，同时也意味着退坡接近尾部阶段了。
总结
展望2020，新能源汽车产业链曙光初现，但在需求侧未彻底崛起时，库存消化与产能退出也需要时间。下游整车蛋糕并未增大，中游动力电池及电池材料向头部厂商集中，上游钴、锂等的关键在于供需变化和产能。其次，特斯拉Modle3国产交付和合资品牌的新车型密集投放将成为供给端核心变量，企业端用户基于持有成本优势或将继续贡献增量。
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