作者丨叔仲
经历临时更换上市地点、多次下调IPO估值和募资额之后，12月13日晚，平安旗下金融科技公司金融壹账通终于实现挂牌上市。
作为一家传统金融机构孵化的金融科技子公司，壹账通的上市被认为是金融机构反攻互联网的一次胜利。但登陆资本市场的曲折历程，显示了金融科技概念泡沫散去的某种窘境，也道出了资本市场回归理性的普遍现实。
2018年1月，金融壹账通进行了A轮融资，获得来自软银、IDG Venture、日本SBI等知名风投机构的6.5亿美元投资，投后估值75亿美元。但按照最新市价计算，金融壹账通当前估值约在33亿至37亿美元之间，不到两年间估值缩水了近一半。不仅没能兑现对投资者的预期回报，也凸显了国外资本市场对于金融壹账通未来发展的顾虑。
市场的反馈与金融壹账通本身的发展模式脱不开关系。金融壹账通成立于2015年末，彼时，互联网金融热潮汹涌，传统金融机构面临着来自互联网企业的挑战，银行业、保险业数字化转型的需求显得十分迫切。作为行业首批金融科技子公司，金融壹账通寄予了平安集团的两大期望：转型和输出。转型意味着金融壹账通与平安好医生、平安易保科技、陆金所一道承载着平安集团科技转型的期望；输出则意味着金融壹账通的要聚焦于2B角色，致力于成为金融科技解决方案的提供商。
因此，在一定程度上，金融壹账通不是一个金融公司，更多是一个科技公司和技术服务公司。这种专注服务于B端金融市场的发展模式不同于以流量为食的互联网金融平台，也区别于以电商和社交为基的巨头系金融科技平台。既不性感，在互联网金融的几种路径中也最为艰难。
根据招股书显示，2017年金融壹账通实现营收5.8亿元，次年增长至14.1亿元。截至2019年9月末实现营收为15.5亿元，相比去年同期增长72%。与此同时，“增收不增利”成为常态。2017年，金融壹账通净亏损为6.07亿元，2018年这一数字升至11.903亿元，截至2019年前三季度，金融壹账通净亏损达到10.49亿元，已经接近去年全年。
市场看衰金融壹账通估值的另一个原因在于，金融壹账通的营收对平安集团的依赖居高不下。2017年、2018年和截至2019年9月30日的9个月，金融壹账通从平安集团获得的收入分别为2.357亿元，5.276亿元和6.773亿元，分别占同期总收入的40.5%、37.3%和43.6%。在2019年前三季度，来自平安集团的营收贡献更是达到43.6%。
对资本市场而言，业绩独立性是考量企业经营能力的核心指标。如果以成熟企业的标准来看，金融壹账通毫无疑问是不合格的，但按照美股纽交所的募资准则，金融壹账通完全符合美国标准会计准则下对科技型、成长型企业的准入要求。对于科技型企业而言，美股市场会参考营收、利润等经营指标，但是它更注重科技企业本身的成长性和营收预期。
以成长中的科技企业的标准来衡量，金融壹账通似乎在押注未来。数据显示，今年前三季度金融壹账通的研发成本为6.41亿元，达到了去年同期的2.57倍。研发成本占据总支出比例的57.29%，而去年同期，这一比例只有43.36%。高比例的研发投入可以回应大幅亏损的问题，一定程度上也揭示了这家企业在做什么。
或许，登陆资本市场代表着金融壹账通一个新的起点，意味着金融壹账通正在从一个金融集团孵化的小“独角兽”朝着独立、成熟的上市公司迈进。毕竟，上市之后，金融壹账通可以凭借资本市场的输血进一步推动公司市场化运作以及业绩独立，当然，也会承受着来自更大范围市场与股价的压力。这些变化将驱使金融壹账通更加注重业绩和经营。但如何权衡眼下与长远？金融壹账通需要找到合适的答案。
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