电动车板块在补贴退出过程确有阵痛，但仍存结构性机会：资源供需格局改善、消费电子提振电池需求、特斯拉供应链确定性的增长等等。在双积分政策加码、车型百花齐放以及特斯拉等巨头入华产生“鲶鱼效应”的背景下，明年电动车增速料回升。此外，燃料电池趋势明显，补贴政策落地可期。
上游资源：钴锂行业切换至主动去库存阶段，供需格局大幅改善，周期弱化、成长凸显，预期逐渐修复。展望2020年，过剩产能有望进一步减少，需求端或因电动车海外高增、国内回暖而超预期。
中游电池：欧盟欲无罚款满足碳排放，2021/2025/2030年新能源乘用车需求约为134/336/618万辆，分别占汽车当年总销量8.7%/21.4%/38.3%，未来两年新能源车复合增速达64%；国内2021年受双积分征求意见稿驱动，新能源车产量需达220万辆以上。尽管2019年新能源车产销量低于预期，但2020-2021年行业有望恢复高增。
供应链：预计2020年随整车厂低端产能出清，零部件板块将加速分化，各细分领域集中度有望重整提升。此外，对于零部件厂商业绩不宜过分重视，以份额及稳定现金流为王，度过产业结构调整的低迷期，剩者为王。建议把握绑定优质客户和增量明显的细分领域：（1）特斯拉产业链：2020年具增业绩、提估值的确定性机会；（2）汽车电子：进化加速，价值量及渗透率同时提升的万亿市场；（3）增量子行业：轻量化、新能源车热管理、高压零部件领域；（4）自动变速箱渗透率提升带来第三方CVT供应商机会。
下游整车：10月乘用车终端销量172万辆，同比-6.5%，今年9、10月销量同比-6.7%，“金九银十”低于预期；在国六车型上市、负面因素消退，去年年底低基数下，年底产销有望转正。新能源乘用车1-10月终端销量75.5万辆，同比+39.8%；10月5.1万辆，同比-32.8%。上半年营运车辆贡献增量，限牌限行城市增长有限，年底抢装动力不足，预计今年新能源乘用车销量为110万辆左右；营运端中长期需求、初步自发需求、大众、特斯拉国内布局及双积分、路权驱动下，新能源车增长逻辑仍在，未来发展乐观。
燃料电池：鼓励氢能产业发展趋势非常明显，可以期待正式期补贴政策终将出台。近期，《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》（征求意见稿）发布，提出实现燃料电池商业化应用，有序推进氢燃料供给体系建设；教育部增设氢能专业；目前产业下游正在积极采购上游零部件备货，我们认为年底或明年一季度将有不错的交付数据，政策面预期向好推动产业实现深蹲起跳。
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