在2020年，北斗三号完整系统将建成并面向全球提供基本导航、短报文通信、星基增强、国际搜救、精密单点定位等高质量服务。中长期看，中国北斗产业的发展前景十分光明；当前，中国北斗产业正站在新一轮快速成长期的起点，投资正当时。
卫星导航系统对国民经济发展有着重要作用。卫星导航系统是定位、导航、授时服务能力形成的基石；截至2019年4月1日，全球在轨导航卫星138颗、占卫星总数7%。从美国GPS的发展历程来看，卫星导航系统有助于提高生产效率、降低成本投入、创造就业岗位，GPS对美国的经济贡献可达年均GDP的0.5%~0.9%；在精准农业、工程建设、交通运输等领域的GPS终端设备投入与其产生效益的比例可达1:8至1:15。那么今天就来谈谈卫星导航。
北斗行业重回高景气
截至2017年底，全球只有GPS、GLONASS 和“北斗”区域导航系统投入全面运行服务，为用户提供定位、导航与授时服务，并可支持GPS、GLONASS、“北斗”采用双模、多模工作的方式获取高于单系统的定位、导航与授时服务。欧洲的Galileo系统计划2020年正式运营。日本的QZSS可提供GPS增强服务，其自主导航信号尚不能单独提供服务。
全球卫星导航系统简介
通过对北斗导航产业发展历史复盘，发现与Gartner曲线完美契合：2012年随着北斗二号完成亚太地区组网，实现了与GPS民用相当的技术标准，北斗产业市场化正式开启。与此同时，资本市场开启北斗投资盛宴，板块个股市值均创新高。2014年民用高精度定位市场开启价格战，中海达等公司业绩2015年显著下滑。随后2015年军改大幕开启，海格通信、振芯科技等公司16、17年业绩持续下降。15-17年，北斗板块在过热期后开始消退，进入漫漫熊市。在经历了三年探索后，2019年北斗产业再次进入高增长通道，全球组网正式开启，军用市场恢复景气，产业规模化和商业模式逐步明晰，行业应用市场拓宽保障北斗板块开启长效增长。
五家公司十年营收增速验证Gartner曲线一阶段（亿元）
从整个通信板块细分行业横向对比来看，北斗板块上半年业绩增速和全年业绩增速预测均领先于通信板块其他细分行业。2018年上半年北斗板块归母净利润同比增长71.94%。而从Wind全年一致预期业绩来看，北斗板块业绩增速也达到了78%，居各主要细分行业业绩增速之首，体现出北斗板块出色的增长态势。
2018年全年通信各主要细分行业业绩增速预测
从建设规划来看，我国北斗卫星导航系统实施明确的“三步走”：第一步是试验系统阶段，2000年发射2颗地球静止轨道卫星并投入运营，建成“北斗1号”系统； 第二步是区域系统建设阶段，2012年“北斗2号”卫星发射数量达到14个，建成覆盖亚太的北斗区域系统； 第三步为“北斗3号”全球组网，2020年总计35颗卫星覆盖全球。
北斗卫星导航系统三步走战略规划
2018年5月18日在北京召开的中国卫星导航与位置服务白皮书发布会上，披露了《中华人民共和国卫星导航条例》起草工作取得积极进展， 2018年卫星导航条例的发布将有望用法律的形式来保障北斗导航系统的透明应用和规范化，最大化保障用户使用安全和系统健康有序发展。卫星导航条例的颁布，将助力北斗导航系统实现军品和民品的标准化，通过法治手段推动北斗渗透率提升，为北斗导航系统提供坚实的法律基础，保障北斗系统工程建设稳步推进，提供连续可靠的服务。将北斗上升为国家意志，北斗核心产业有望受益。
卫星导航市场空间
统计了近7年卫星导航板块历史估值情况，北斗2号商用之前，2012年板块最低估值接近30倍，2012年也是创业板熊市最底部。而在2012年底，北斗2号正式商用之后，卫星导航板块估值上行，甚至高达200倍。15-17年，伴随板块业绩整体下滑，卫星导航板块估值震荡下行。但是从 从2018年开始，随着业绩拐点确立整体进入向上通道，板块估值已低于历史估值中枢，龙头个股估值普遍合理，极具投资价值。
卫星导航板块整体估值处于历史低位
对比全球GPS导航龙头天宝（TRMB），在上世纪90年代便积极参与GPS技术研发和推动民用产业化，着力于研发GPS技术应用于高精度行业，具备GPS芯片-板卡-终端全产业链布局能力。天宝在美股一直享有较高的估值水平，估值中枢在60倍以上。对比天宝在美股市场的估值水平来看，具备自主核心技术的北斗龙头企业整体估值水平仍有上升空间。
天宝估值中枢在60倍左右
从行业市场发展空间来看，我国卫星导航与位置服务产业市场规模持续扩大，产业总产值稳步增长，市场发展空间潜力巨大。2017年我国卫星导航与位置服务产业产值达到2550亿元，同比增长20.4%。以芯片技术制造、算法和终端在内的核心产业产值达到902亿元，其中北斗技术贡献率超过80%，为核心技术产业的关键推动力；此外，由软件应用及行业数据、系统集成和基于位置的运营服务等市场产值达到1648亿元。国内卫星导航设备市场规模占全球市场比例接近15%。
2018年我国卫星导航与位置服务产业产值达3016亿元，2012~2018年CAGR 24%；其中，2012/2013/2015年北斗导航占产业产值比重分别为5%/10%/20%；根据《国家卫星导航产业中长期发展规划》，2020年中国卫星导航定位产业产值将达到 4,000 亿元，官方预计占全球市场1/5份额；北斗系统对国内卫星导航应用市场的贡献率达到60%，北斗市场有望达2,400亿元。
2018年我国卫星导航与位置服务产业产值
预计2020年北斗导航将占卫星导航与位置服务产业产值比重达60%以上
从应用领域来看，北斗系统目前已广泛应用于测量测绘、交通运输、海事船运、农林牧渔业、国土监测、挖掘勘探和公用事业等十几个行业领域，根据《2018中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》披露，2017年国内包括智能手机在内的采用北斗兼容芯片的智能终端产品社会用户总保有量接近5亿台，国内销售智能手机兼容北斗应用的数量占比已超过 50%，专业北斗高精度接收机终端销量突破14万台。预计到2020年，北斗应用在交通运输、精准农业、城市综合安防和智慧城市建设等主要细分市场的规模有望超过2万亿元人民币。
产业链基本情况
卫星导航系统主要可分成空间段、地面段、用户端三段。其中空间段（卫星制造和火箭发射）是国家核心基础设施，主要由国家投资完成。而地面端和用户端面向卫星导航终端和应用领域，市场巨大，是国内外企业竞争的焦点。卫星导航产业链也主要集中于用户端和地面端。
我国北斗产业链包括上游（基础器件、基础软件、基础数据）、中游（终端集成、系统集成）和下游（运营服务）三大环节。据《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书2018》，我国卫星导航产业链上游产值占比为11.27％，其中基础器件、基础软件和基础数据等环节产值分别占比为4.17％、2％和5.1％；中游产值占比为51.92％，其中终端集成环节占比为36.79％，系统集成环节占比为15.13％；下游运营服务产值在总产值中占比增长到36.81％，在产业链各环节中涨幅最快。目前我国卫星导航与位置服务产业链产值仍然主要集中在中游，但重心已经呈现出向下游转移的趋势，说明产业正逐步走向成熟。
卫星导航产业链各环节产值分布
上游产品主要包括基础器件、基础软件、基础数据。其中基础器件是整个行业发展的基础，是终端集成、系统集成等环节的重要支撑，主要包括芯片、天线、OEM板卡等。在基础器件领域，特别是在芯片研制方面，西方发达国家的企业具有先发优势，技术实力强劲。美国GPS系统发展较早，芯片方面有博通、高通、英特尔等技术领先、竞争力强、市场占有率高的优势企业。欧洲在卫星导航芯片、模块、整机、软件及行业应用领域也具有可与美国媲美的实力，有一批如意法半导体（ST Micro）、U-Blox、瑟福等全球领先的卫星导航芯片制造商。日本凭借其在电子、通信与信息等领域的优势，也形成了卫星导航芯片、天线、接收设备等卫星导航应用产业链。
上游基础产品国内外主要厂商
近年来，北斗芯片国内的研发瓶颈不断突破，国产化程度日益提升，规模化生产能力逐渐提升，销量显著增加。2015年5月，北斗星通控股子公司和芯星通发布全球首款全系统多核高精度GNSS导航定位芯片Nebulas II(UC4C0)。2015年8月，梦芯科技自主研发的北斗40纳米 SoC定位芯片实现量产，它可同时支持美国 GPS、中国北斗和俄罗斯GLONASS等系统。2016年5月，合众思壮发布了最新研制的全新一代 GNSS 基带“天琴”芯片，尺寸小、易集成，可广泛应用于无人机，无人驾驶，测量测绘，机械控制，海洋工程等领域。据中投顾问产业研究中心数据显示，2013至2015年，北斗兼容机芯片的销量分别达到135万套、527万套和1326万套，实现了数量级的增长，预计2020年我国北斗导航上游产业占比将为20%，芯片作为上游产业中较为重要的组成部分，预计市场规模可达300亿。
卫星导航中游产品即指终端产品和系统集成产品，其中包括车载导航终端、航空/航海GNSS设备、便携式导航终端等。终端产品可分为高性能专业产品和普通民用消费产品两大类，高性能专业产品主要应用于军工、测绘、授时等领域，对精度要求较高且价格昂贵；普通民用消费主要用于车辆监控、车辆导航、信息服务、个人跟踪、娱乐消费等领域。据《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》，2017年我国卫星导航中游产品市场容量为1324亿元，在产业链上中下游中占比最多，达51.92%。
终端设备的组成部分主要包括功率放大器、射频处理、低噪放、基带处理等模块，结构相对复杂，各个模块的元器件工艺和设计水平决定了终端产品在重量、体积以及性价比等方面能否符合客户实际使用的需求，关系到用户体验，是产业发展水平的重要体现。
国外导航终端产品生产厂商
据《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》，2017年国内导航定位终端产品总销量突破6.1亿台，其中具有卫星导航定位功能的智能手机销售量达到4.91亿台。国内销售的智能手机兼容北斗应用的数量占比已超过50％。2017年我国汽车导航后装市场终端销量达到700万台，汽车导航前装市场终端销量突破 740万台，各类监控终端销量在500万台左右。未来，随着北斗卫星导航系统覆盖区域以及精度的提高，其市占率有望进一步提升，这在给国内终端设备制造商带来更大市场的同时，也势必吸引更多国外企业进军北斗市场。
各导航体系终端占比
我国卫星导航终端市场中，军用终端由于对可靠性和安全性要求高，技术和资质门槛较高，且不允许外企进入，因此孵化出了一批优秀的本土企业。目前，上市公司中进入北斗军用终端市场的有海格通信、振芯科技、中国卫星、雷科防务、华力创通、合众思壮等。
卫星导航下游运营是指为导航定位终端用户提供位置服务、监控、调度等运营服务，主要可以分为军用和民用两大领域。
军用方面：近年来全军围绕北斗作战应用，已初步构建了北斗应用和服务保障体系，实现了北斗态势掌控、短信指挥、作战保障能力的综合集成，北斗卫星导航系统已逐步融入现役指控系统和武器平台。据新华网2015年2月报道，解放军总参谋部在桂北地区组织开展了北斗卫星导航作战应用演练，并同步展示了北斗体系化应用成果。北斗系统经过多年应用实践，已经初步形成了体系化、实战化、常态化应用能力。未来，北斗系统有望逐步渗透到各型武器装备当中，在大幅度提高我国武器装备的精确打击能力的同时，彻底摆脱对美国GPS系统的依赖。
民用方面：据《GNSS Market Report 2017》，卫星导航下游应用最多的是在道路服务和位置服务领域，分别占比50%和43.4%，其次是测绘和农业领域，分别占比2.6％、1.3％。北斗应用国内市占率约为25％，且在持续提升，北斗兼容应用已经成为国内民用市场的主流应用形式。
2015-2025 全球卫星导航核心市场累计收入份额
例如：精准农业是利用地理信息系统、全球卫星定位系统、遥感技术、自动化控制技术，按照田间每一操作单元的具体条件，精细准确地调整土壤和作物的各项管理措施。据《国外卫星导航应用产业发展研究》，卫星导航在农业领域的应用将使成本降低10%，经济效益增加10%。据北斗卫星导航系统网介绍，在2015年和2016年的春耕春播中，安装了北斗导航自动驾驶系统的农机单台作业量较人工驾驶车辆提高了30%至40%，千米水平误差不大于2厘米，一个作业季每台农机带来的经济效益提升近3000元。
北斗卫星导航的其他应用领域
随着近年来“北斗+”概念兴起，正催生出越来越多的应用新模式，产业融合趋势越加明朗，北斗系统未来在智能穿戴、新零售、无人驾驶、综合安防和智慧城市建设等领域均有巨大潜力。
目前我国运营服务尽管发展很快，但其产值在总产值中的占比只占25％，远低于在全球卫星导航产业运营服务的占比（近50%）。据机构预测，2020年运营服务将占北斗产业的30%，2020年运营服务市场规模预计达720亿元，市场潜力巨大。
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