要点：
1. 阿里第三季度表现强劲，营收利润均超预期，核心商业持续向好。
2. 直播电商高速发展，有较大发展空间。
3. 线上生鲜迎来新机遇，或因疫情带来新红利。
2月13日，阿里巴巴发布2020财年第三季度财报，营收利润均超预期。
在第三财季实现营业收入1614.56亿元，同比增长36%，超出市场预期1.4%；
Non-GAAP净利润464.93亿元，同比增长56%，超出市场预期15.5%。
营收虽超预期，但增势放缓，需寻找突破口
阿里2017-2019年总收入呈波动上升态势，19年三个季度总收入均超1000亿元，第三季度大幅上升与其将天猫超市和盒马在内的直营业务以及考拉的收入并入报表有关。而总收入增长趋势在逐年放缓，说明阿里增长正在进入瓶颈期，急需寻找突破口。Non-GAAP净利润在17-18年呈处于波动状态，19年突破300亿关口，并稳步上升。
资料来源：公司官网
对阿里而言，备受市场关注的还有成本问题。2017-19年阿里营业成本与总收入亿元呈波动上升趋势，截至2019年12月31日止三个月的营业成本占收入比例降低，金额突破800亿。主要原因是直营业务收入增长（包括天猫超市及自营新零售在内的业务）带来的收入结构性变化所导致的存货成本上升，以及合并考拉的影响，部分被优酷的内容成本下降以及阿里技术和基础设施的效率提升所抵销。
观察阿里2017-2019年营业成本占收入比例我们可以发现，自2017年第四季度以来，阿里的营业成本占收入比例均在50%处浮动。考虑到阿里业务正在逐步走向成熟，优酷的内容成本还会有所降低，以及阿里技术和基础设施的效率将随着阿里云升级不断提升，未来阿里的营业成本占收入比例将会逐步走低。
资料来源：公司官网（注：由于18年阿里才将本地生活服务单独列示在财报内，故该表格数据从2018年开始）
截至2019年12月31日止三个月，阿里巴巴来自中国零售商业的收入为人民币110,458百万元，相较2018年同比增长36%，占总收入的68%，中国零售商业一直以来都是阿里巴巴的核心驱动力。
中国零售商业的增长归功于客户管理收入、佣金及其他三项收入齐齐上涨。客户管理收入的增长主要由于单次点击平均单价的上升，以及付费点击量的上升。佣金收入的增长主要归功于天猫在线实物商品GMV（剔除未支付订单）同比实现24%的强劲增长。而「其他」收入强势增长128%主要由包括天猫超市和盒马在内的直营业务的贡献以及自2019年9月起合并考拉所驱动。
在营收方面，除了中国零售商业，收入的多元化也是共同推动营收利润双双超预期的要点。从财报来看，2019年第四季度包含中国批发商业、跨境及全球零售&批发商业、菜鸟物流服务、本地生活服务、云计算、数字媒体及娱乐、创新业务及其他业务在内的业务营收达到了50，998百万元，与2018年相比增长率高达40.8%，不过在总收入占比基本不变。
中国批发商业增长的主要原因是来自内贸批发交易市场1688.com的客户管理收入及其他增值服务收入增长，以及来自零售通的收入增长。跨境及全球零售商业增长的主要原因是Lazada的收入增长，而阿里在2019年10月将速卖通俄罗斯业务注入俄罗斯合营企业后终止合并该部分业务收入，该影响部分抵销了跨境及全球零售商业收入的增长。跨境及全球批发商业增长的主要原因是来自外贸批发交易市场Alibaba.com付费会员数量的增长。菜鸟物流服务快速增长主原因为阿里快速发展的跨境业务已履约的订单量增加。本地生活服务的增长主要来自饿了么送达订单量的增长。数字媒体及娱乐增长主要由于2019年3月开始将阿里正式将阿里影业纳入合并范围。
收入的多元化，也显现出日臻完善的阿里巴巴生态已经获得一定成效。
资料来源：中信建投发展部
总结：阿里核心商业中中国零售商业优势依旧，其他业务迎来爆发式增长，菜鸟物流与本地生活服务也迎来红利，这或许会成为阿里下一个突破口。
活跃用户增长放缓，获客成本劣势明显
资料来源：公司财报
对比三家头部电商企业可以发现，阿里在活跃买家数方面处于稳步上升状态且有放缓，相较其他两家依旧有绝对优势，但是与拼多多的差距在收窄。同时，阿里的获客成本在三家中处于较高点，虽然京东在前面有超过阿里，但后面对于获客成本控制的相对较好，拼多多获客成本增势最为明显，这可能与阿里、京东将目光双双瞄准下沉市场有关，阿里获客成本虽有降低，但相较于其他两家仍有进步空间。
新增长点：
直播电商风头正盛，生鲜行业迎来机遇
总结上述分析我们可以发现，虽然目前阿里在中国企业中处于头部地位，但想要将整体在增长一个量级，到达谷歌、苹果、微软三巨头在世界的地位仍还需努力。现在的阿里，总收入YOY在缓慢下降、成本占收入比例也在50%高居不下，活跃买家数也与拼多多差距收窄，面对如今的疫情，以及本地生活服务的良好表现，阿里或许可以从直播电商以及生鲜行业这两方面入手来为公司发展注入新活力。
1. 直播电商
2018年3月，从直播登上手机淘宝起，迅速成为阿里巴巴最有效的营销模式之一。《2019年淘宝直播生态发展趋势报告》数据显示，目前淘宝直播日均直播场次超6万场，直播时长超过15万小时，2018年淘宝直播平台带货超千亿，同比增速约400%。
但是，2019年直播带货整体规模约3500亿（其中淘宝直播2000亿+、快手直播接近千亿），占整个电商市场规模不足5%。同时，自除夕至2月26日，淘宝直播日观看人次从3170万上升至1.03亿，提升225%。淘宝直播涨粉数也表现出同样的趋势，所有淘宝直播主播日涨粉数量从100万上升至800万。
由此可以看出，直播电商行业仍处于快速成长期，存在着流量红利。
2. 生鲜行业——盒马
新冠疫情期间，大家的消费习惯发生了很大的变化，其中最重要的一点就是：线上线下融合的生活方式，变成了刚需。而随着疫情的过去，这些变化并不会马上结束，相反，随着更多人感受到线上服务的好处，到家服务会被更广泛的接受。
资料来源：中商产业研究院，中信建投研究发展部
根据中商产业研究院数据，生鲜电商市场规模高速增长，前景广阔；2018年生鲜电商行业市场规模已接近2000亿元，预计2020年将突破3000亿元。
盒马作为该行业的头部企业，通过加入各种业态以及对各个门店的调整，不仅使盒马克服大型商超扩张慢的问题，同时通过建立盒马超市、盒马菜市、盒马小站等多种业态实现了对各种社区场景、社区条件和人群消费特征“分层运营体系”差异化布局。此次疫情使本来渗透率不高的生鲜市场加速上行，日活增长迅猛，盒马鲜生依托阿里生态，打通线上线下流量与数据，构建门店与物流体系，迎来新流量。
总结：
阿里作为中国巨头企业之一，他的表现将给市场带来一定的联动效应。虽然在2020年伊始就面临黑天鹅事件——新型冠状病毒的挑战，但是我们也看到这场疫情带来的新机遇，人们因为长期呆在家里，而选择通过观看直播的方式来消遣时间，通过线上买菜的方式来减少外出，这两种方式极大的改变了人们的生活习惯，并且黏性极高，这对于阿里来说是利好消息，越来越多的消费者通过数字手段来满足他们的日常生活需求，这为阿里巴巴数字经济长期增长奠定基础的机会。
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