中金公司12月19日发布对高鑫零售的研报，摘要如下：
公司近况
展望2020年，我们预计高鑫零售将致力于大卖场重构，提升生鲜品类占比并进一步强化线上场景布局。我们认为随着公司线上订单量、客单价的稳步增长，以及卖场重构带来的客流改善，有望带动同店水平稳步提升，看好公司新零售发展前景。评论1、聚焦生鲜品类，强化线上场景，有望带动同店表现逐步向好。我们预计2020年，公司或将进一步发力线上线下业务：1）线下：2020年我们预计将进一步推进大卖场重构，包含提升生鲜品类占比及供应链优化等，有望进一步发挥生鲜引流效应，促进线下门店客流水平的回暖，最终提振同店表现；2）线上：我们判断公司现阶段正在由新零售布局的投入期向收获期过渡，B2C及B2B业务贡献稳步增长，后续随着线上订单量、客单价的稳步提升，我们预计线上业务占比有望进一步提升，整体同店有望逐步向好。2、淘鲜达业务模式已日渐成熟，利润端有望拐点向上。自2018年开通线上配送业务以来，经过一年多的运营，目前公司线上业务模式已日渐成熟，表现为每单已实现利润打平（含拉新获客成本）。向后看，随着订单量、客单价的进一步提升，我们判断人工、拣货等费用仍有进一步摊薄的空间，盈利能力有望夯实，我们预计后续有望提振公司利润端拐点向上。3、与阿里合作进一步深化，猫超共享库存有望2020年贡献增量。现阶段，高鑫与阿里合作进一步深入，并探索天猫超市共享库存，在淘鲜达业务（覆盖门店周边3-5公里）的基础上，借助天猫超市平台进一步扩展门店周边5-20公里的线上消费需求，我们认为该项目结合了阿里的平台流量优势与高鑫的供应链优势，有望实现高效协同，为高鑫进一步贡献增量业绩。此外，我们预计随着大润发与欧尚双品牌整合的进一步深入，协同效应发挥有望提升公司整体运营效率。我们看好公司后续与阿里的新零售发展前景。估值建议基于线上业务实际盈利水平好于我们此前预期，上调2019/20年盈利预测5%/4%至0.29/0.32元人民币。当前股价对应2019/20年28/25倍P/E。维持跑赢行业评级，同时，基于盈利预测调整及基本面向好趋势，上调目标价4%至10.0港币，对应2019/20年31/28倍P/E，有12%上涨空间。风险行业竞争持续加剧；线上订单增长不及预期。
来源: 同花顺金融研究中心
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