新时代证券发布投资研究报告，评级: 强烈推荐。
京东方A(000725)
事件：加码VR/AR产业，共同投资建设12寸硅基OLED微显示器项目
2019年12月26日，公司公告拟与奥雷德、滇中发展以及高平科技合作投资建设12寸硅基OLED微显示器件生产线项目：该项目总投资额预计为34亿，其中20.4亿元由股东方出资，剩余40%为项目融资，最终设计产能为每月1万片12寸晶圆。项目分三阶段实施，第一/二/三阶段分别于2021/2022/2023年分别点亮。鉴于目前该项目处于初期阶段未来还存在诸多不确定性，我们暂时维持盈利预测不变，预计公司2019-2021年EPS为0.07/0.11/0.18元，对应PE为73/43/27倍，维持“强烈推荐”评级。
5G加持，VR/AR产业有望迎来爆发期，公司提前布局确保竞争力优势
由于具备高PPI、体积小、功耗低等特点，MicroOLED微显示技术特别适用于AR/VR等设备，预计将在AR/VR时代迎来爆发式需求。相比于公司现有的8英寸硅基OLED微显示器产线，12英寸产线能够为亮度、功耗等设计规格提供更大的空间，同时切割效率比8寸高2-3倍，成本也具有更大的优势。随着5G技术的发展，5G的低时延、大速率的特性有望解决AR/VR因网络延迟所导致的不良用户体验这一最大的发展短板问题，AR/VR产业将迎来爆发期。根据赛迪顾问《2018年VR/AR市场数据》预测数据显示，2021年中国VR/AR市场规模将达544.5亿元，年均增长率为95.2%。
行业下行周期已过，公司盈利能力有望企稳回升
LCD业务方面，经过近两年的价格下行周期，目前面板价格已经逼近面板厂商得现金成本，加上部分面板厂商调整产能结构，供需状况逐步好转。目前面板价格根据最新的价格数据显示，LCD面板下行周期有望告一段落，价格有望企稳回升。OLED业务方面，OLED市场需求处于供不应求的状态，随着公司产能释放和良率的提升，有望快速弥补市场需求空白，为公司营收和利润带来较大弹性。长期来看，LCD面板行业投资高峰已过，周期属性会越来越弱，京东方在行业地位、话语权将逐步提升，有望成为最后的行业赢家，迎来行业集中度提升、周期性变弱带来的行业长期盈利红利。
风险提示：中美贸易战导致需求下滑；面板产能释放超预期
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