要点：虹软科技是全球领先的视觉人工智能解决方案提供商；业务范围涵盖智能手机、智能驾驶和IoT智能设备视觉解决方案，其中智能手机视觉解决方案是公司的核心产品，具有较高的技术壁垒和较为明显的市场地位。
（一）公司发展经历大致可归为三个阶段：
第一阶段:1994年，留美博士邓辉在美国硅谷创建公司前身--ArcSoftUS，专注于图像领域算法及应用软件的开发，成为了最早推出图像编辑软件的厂商,产品线包含数码摄影和图像处理、数码视频及多媒体（针对摄像机）、互联网以及无线通信（针对手机、PAD）三个。公司成立早期以“OEM 为主，零售为辅”的方式与客户合作；于1997年拿下索尼和理光的大单奠定了公司的地位，当时在美国与数码相机OEM 的图像处理软件中，公司占有率超过了50%。
第二阶段：看准移动互联网，专注移动设备的图像处理。2003年，ArcSoft 在杭州成立虹软科技有限公司，开始专注于移动设备的图像处理，在性能有限的移动终端设备实现了人脸检测及人脸特征点、表情检测的功能，成为了世界上最早进入移动领域的传统影像软件公司之一。2004年，技术取得突破性进展，在移动终端设备完成了图像增强算法，实现了去模糊去噪和暗光拍摄。2015年随着手机市场的发展，公司协助手机厂商发布业界第一款RGB+Mono 方案的后置双摄手机，领先于业内水平。
第三阶段：顺势而为瞄准AI，布局视觉人工智能技术：随着人工智能技术发展，公司开始迅速布局视觉人工智能技术，2016年，将业务扩展至智能设备的计算摄影和视觉人工智能技术应用。
（二）智能手机视觉方案绝对龙头
虹软科技始终致力于视觉人工智能的研发与应用，过去20 多年在数字影像领域的长期研发投入积累的大量底层算法。从公司产品看，主要为以视觉人工智能为核心的解决方案，包括智能手机、智能驾驶和IOT智能设备视觉解决方案。
图：公司主要产品描述
其中智能手机视觉解决方案是公司的核心产品，具有较高的技术壁垒和较为明显的市场地位。公司智能手机行业主要客户包括三星、华为、小米、OPPO、VIVO、LG、索尼等。从业务构成上看，智能手机解决方案所带来的收入仍然占比很高（2018年手机手机业务收入4.39亿元，占到公司收入的96.57%，属于“现金牛业务”）。从公司目前五大客户对于公司收入的贡献可以看出智能手机业务的重要性，从2016年到2018年，前五大客户对于公司收入的贡献分别为1.26亿元、1.87亿元和2.69亿元，占公司总营业收入的比重分别为48.39%、54.16%和58.64%。2019年上半年，公司前五大客户对公司收入贡献占比上升至70.52%。
从产业链角度分析，公司的核心技术处于手机拍摄产业链中至关重要的环节。智能手机视觉方案产业链中上游是零组件及模组分装，中游为芯片集成平台（CPU\GPU\DSP\ISP 等），下游为各手机厂商。
虹软科技处于中游芯片集成平台（CPU\GPU\DSP\ISP 等）中至关重要一环。其一是公司的算法主要为图像处理器ISP服务，能对于传感器传回的图像进行算法处理，使其能够在光线较差，或者移动中拍摄出画质更好的照片。另一方面，公司与高通、联发科、展讯等各主流移动芯片公司建立了长期稳定的合作关系，研发中持续合作交流，可以针对CPU、GPU、DSP 做优化，或者AI 硬件平台（NPU/APU 等）做优化，不断提高视觉人工智能技术算法产品与移动芯片的适配性，在“性能-功耗-硬件成本”三方面达到最优平衡。
图：公司位于手机摄像产业链关键环节
IoT 新业务未来可期
IoT和智能汽车业务虽然目前业务占比不算很高，但未来有望成为公司的利润增长点。在业务构成上，智能汽车、IoT 产品以及其他业务仅占到3.43%，但随着IoT、人工智能的兴起，必然会为这些业务带来机遇。
在智能化和物联网化成为行业发展趋势的背景下，IoT 视觉解决方案在零售、家居等各个领域的渗透率不断提升，需求不断增加，而且行业对于智能视觉软件算法的要求也不断提高。公司由于其深厚的视觉算法积淀，能够以较低的成本快速进入这一崛起的领域，并适应产业环境。目前开发出了智慧零售、智能门锁、智慧冰箱、智能扫地机等一系列的视觉解决方案，其特点是低功耗、高效率、优化能力很强，而且能够适应差异化的客户需求。
在智能汽车视觉解决方案中，公司产品依靠全球领先的识别能力与速度，能够快速识别驾驶的不当行为，可控制在毫秒内快速预警；第二：算法能够适应于各种天气情况，能够在不同光线条件下稳定识别；第三：可以根据不同的车型、不同的车内位置做定制化定向设计，可以轻松对接车联网：当ADAS 或DSM 预警事件触发时，通过RS232串口把预警信息传输给第三方的车联网硬件；在降低交通事故率的同时，可通过收集的预警数据对司机做深度的驾驶行为分析，为车队提升运营效率。
（三）主营业务不断拓展，收入稳步增加
公司2016至2018年的营业总收入分别为2.61亿、3.46亿和4.58亿元。2019年上半年营业总收入2.76亿元，同比增长38.42%。其中智能手机解决方案占了非常大的比重，2019年上半年占比99.05%。2016年至2018年归母净利润分别为8036万元、8633万元和15755万元，2017、2018年的归母净利润同比增速分别为7.34%和82.49%。2019年上半年归母净利润9574.06万元，同比增长72.55%。营收和净利润保持了较快的增.
图：公司营业总收入（百万元）及其增长率
图：公司归母净利润（百万元）及其增长率
细分其业务，智能手机视觉解决方案中占比最大的是智能单摄视觉解决方案，在报告期内占营业总收入比例一直保持在50%以上，2016年至2018年智能单摄视觉解决方案收入分别为1.66亿元、1.93亿元和2.57亿元，占比分别为63.50%、55.75%和56.08%。2016年公司的主营业务还只有智能单摄视觉解决方案和智能双（多）摄视觉解决方案。2017年公司在原有业务基础上，又增加了智能单摄/双（多）摄视觉解决方案组合，收入达到了299.63万元。到2018年公司的主营业务已经变成由智能单摄视觉解决方案、智能双（多）摄视觉解决方案、智能单摄/双（多）摄视觉解决方案组合和智能深度摄影解决方案四个部分组成。其中智能深度摄影解决方案收入893.26万元，智能单摄/双（多）摄视觉解决方案组合收入增长到了5066.91万元。
销售毛利率保持高水平
2016年到2018年分别为92.3%、93.6%和94.3%。公司销售净利率在过去三年上升明显，2016年为27.89%，2017年为21.5%，2018年大幅增长至34.4%。2019年上半年销售毛利率与净利率分别为94.73%和34.67%。从数据上看，在于近年来销售费用率和管理费用率逐年降低；而销售费用率下降主要在于广告宣传费用较高的子公司不再纳入合并范围；管理费用下降在于公司收入增长幅度较大，以及2016年、2017年需要聘请境外律师和中介机构实施股权重组，进而拖累了这两年的净利润表现。
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