天风国际对联发科5G SoC毛利率与单位售价预测
天风国际证券研究与策略部副总监郭明錤指出，华为禁令后，联发科（2454）产品组合会明显改变，研判5G系统级晶片（SoC）单位售价与毛利率均将低于市场预期，加上OVM （OPPO、Vivo、小米）出货量无法抵销华为流失订单，估计联发科合理股价估值低于400元，投下震撼弹。
郭明錤6月底时强调，不要把投资联发科赌在不确定的政治事件上，建议旗下客户应等待美方进一步华为禁令细节，然当时市场气氛着重联发科于5G市占率增加的高期待感，股价持续强涨。随美国日前宣布华为新禁令，联发科无法供货华为智慧机的疑虑蔓延，外资券商纷纷下修先前乐观看法，联发科股价强涨之路暂时中断，近期多于600元上下整理。
郭明錤最新强调对联发科保守观点，首要重点落在毛利率上。他认为，华为禁令让联发科产品组合改变，因OVM主要出货低阶手机，联发科的中高阶的5G SoC如：天玑1000系列、天玑800需求下滑。
天风国际预测，天玑1000系列与天玑800或后继产品，占联发科2021年的5G SoC出货比重低于15％。
考量低价、低毛利率的天玑720晶片（本季单位售价26～28美元），以及5G-C（2021年单位售价15～20美元）出货比重快速提升，联发科5G SoC毛利率恐在2021年降至30％，远不及市场共识的40～50％。
其次，因联发科对OVM议价力较低，同样的5G SoC提供给OVM的价格与利润较低。郭明錤举例，最明显例子为5G-C，联发科提供给华为5G-C的单位售价是25～27美元，但5G-C的竞争对手高通SM4350在2021年首季售价仅17～19美元，预计联发科2021年提供给OVM的单位售价将是15～20美元。
根据郭明錤观点，除了产品组合造成联发科获利疑虑，国际局势变化也是风险之一。天风国际强调，无论谁当选美国总统，研判都将确实执行美国利益优先的国家政策，因此，预期华为禁令只有二个结果：一是没有供应商可以出货SoC给华为，一是只有高通可以出货SoC给华为。
再者，IC设计国产化是大陆未来五年重要国家半导体政策，预期3～5年后，大陆品牌低阶智慧机将会开始采用国产SoC，联发科智慧机SoC市占率长期恐遭遇成长瓶颈。#台湾#
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