本文精编自东兴证券《高通2019年二季度（2019财年Q3）情况跟踪》、中金公司《全球观察-高通、联发科：5G「黎明」即将到来前的「至暗时刻」》
美股周三（11月6日）盘后，高通将发布2019Q3业绩（对应2019财年Q4），Q2高通营收同比跌13%不及市场预期，并调低Q3芯片出货量预期至1.4-1.6亿颗，同比下跌31%-40%。中金公司认为，受手机行业整体下滑叠加华为市占率不断提升等因素影响，高通的Q3业绩会是5G「黎明」前的「至暗时刻」。
一、2Q19回顾：营收同比跌13%不及市场预期
高通2019财年Q3公司总体业绩（除苹果和解费）低于预期，预期营收51亿美元，EPS0.48~4.46美元，实际49亿美元，EPS1.77美元。从业务板块看，芯片部门QCT实现季度营收35.7亿美元（同比-13%），主要受苹果的调制解调器销量和中国OEM厂商需求下降的负面影响。专利授权部门QTL实现季度营收12.9亿美元（同比-10%）。
芯片组出货1.56亿颗（同比-22%），受市场疲软需求影响，出货量不达预期，对应QCT部门营收13%的跌幅。由于华为的中国市场份额持续扩大，且客户备战5G导致自然年三季度备货的季节效应下降，公司预计下季MSM芯片组出货1.4-1.6亿颗（去年同期2.32亿颗），数量同比下跌31%-40%，环比持平。
二、3Q19前瞻：5G「黎明」前的「至暗时刻」
中金公司认为，2019年下半年全球及中国智能手机市场，整体将处于4G向5G切换的去库存阶段，第三方芯片市场（包括Oppo、Vivo、小米等）将持续萎缩。手机品牌和相关产业链业绩可能将迎来5G「黎明」前的「至暗时刻」。
1）智能手机市场持续倒退：受4G向5G切换周期影响，智能手机的换机时间继续拉长，消费者选择持币观望。根据IDC数据，2Q19全球和中国智能手机市场分别同比倒退2.3%和6%，持续疲软。
不过，根据市场研究机构Canalys的最新数据显示，2019年第三季度，全球智能手机出货量同比增长1%，实现了近两年来的首次增长。
2）第三方芯片市场萎缩：由于华为、苹果、三星的高端机型在2018年均未采用高通芯片，且华为在中国内地的扩大销售，导致高通的主力客户（Oppo、Vivo、小米）份额持续下降，而华为在海外丢失的份额主要利好三星，导致第三方手机芯片市场持续萎缩。
根据Canalys的中国市场报告显示，华为第三季度在中国智能手机市场的份额已经达到了42%，同比猛增66%，基本相当于十年前诺基亚在中国市场的霸主地位。
3）联发科抢占高通低端份额：相比高通2Q19环比仅增长1%且3Q19指引环比-10%至3%的悲观预期，联发科2Q19收入环比增长17%，3Q19收入指引环比增长6%-14%，明显好于高通。中金认为这主要是因为联发科P65，P90，G90芯片组在中低端市场更具性价比，目前VivoS1，OppoRenoZ，Redmi等机型均采用联发科芯片。
据Digitimes Research报道，受国内市场手机需求疲软的影响，第三季度智能手机AP在中国大陆的出货量为2.1亿部，较上一季度下降了1.8％。比去年同期下降了9.4%（不包括ODM型号）
据了解，联发科现已挤下高通，成中国大陆企业最大的AP供应商，且预计联发科第4季度出货量将延续第3季度情况保持增长，联发科AP一般用在中、低端手机中。
三、营收预期
对于3Q19的业绩（对应2019财年Q4）公的营收预期是43-51亿美元，环比跌1%-3%，EPS在0.65-0.75美元；彭博的一致预期是营收47.07亿美元，EPS是0.709美元。
编辑/jasonzeng
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