TOF 成安卓手机厂商主流选择，苹果手机 Face ID 为结构光应用主力：
由于结构光与 TOF 方案原理的差异，结构光适用于安全性要求高而测量 距离较低的场景，苹果 Face ID 为目前主力应用，预计 2020 年苹果新机 延续使用结构光方案。2019 年，安卓手机大量推广使用 TOF 摄像头，总 计 13 款机型，主流安卓手机厂商均推出 TOF 方案；其中荣耀 V20 与华为 nova 5 Pro 机型价位仅为 2999 元，3D 感测功能正式走向中低端机型。预 计 2020 年安卓手机厂商 TOF 渗透率将加速提升。
手机与汽车市场双引擎驱动 3D 传感应用，2020 年 3D 传感有望加速放量：
根据Yole数据，全球3D传感器市场规模在2017~2023年的CAGR为44%， 其中消费与汽车的 CAGR 分别为 82%与 35%，消费与汽车将成为 3D 传 感市场的最大增长引擎。根据手机和汽车摄像头出货量以及渗透率判断， 我们预计 2020 年 3D 感测模组出货量合计约 3.55 亿颗，对应市场规模约 55.5 亿美元，市场放量有望推动国内厂商导入供应链，利好 3D 传感产业 链。
发射端新增元器件进入壁垒高，传统摄像头各环节龙头厂商有望业务延 伸至 3D 传感领域：
发射端 VCSEL、WLO、DOE 以及接收端 IR CIS、窄 带滤光片为主要新增元器件，加工难度与价值量高。发射端成本占比约 53.6%，市场空间巨大，主流供应商以海外或台系厂商为主，进入壁垒高。 接收端部分环节与传统摄像头类似，各环节龙头厂商有望将业务延伸至 3D 传感领域。新增环节的技术突破或者原有环节的业务延伸将为国内厂 商提供突破口，配合手机与汽车市场放量有望实现业绩爆发式增长。
投资建议：我们看好 3D 传感方案在手机与汽车领域放量在即，推荐 3D 传感产业链。
1）收购 Anteryon 实现 WLO 技术整合厂商晶方科技，预计 2019-2021 年 的 归 母 净 利 润 分 别 为 1.01/3.05/4.18 亿元， EPS 为 0.44/1.33/1.82 元，对应 PE 分别约为 124X、41X、30X，维持“强烈推荐” 评级。2）持续加大投入 TOF 整体方案厂商汇顶科技，预计 2019-2021 年归母净利润 24.03/29.49/38.22 亿元，对应 EPS 分别为 5.27/6.47/8.39 元。3） 延伸CMOS芯片业务至3D传感领域的龙头企业韦尔股份，预计2019-2021 年的归母净利润为 6.38/24.92/33.38 亿元，EPS 分别为 0.74/2.89/3.87 元， 对应 PE 分别为 226X、58X、43X，维持“推荐”评级。4）已导入苹果产 业链 IR 接收端模组组装厂商欧菲光, 预计 2019-2021 年归母净利润 5.03/15.97/24.03 亿元，对应 EPS 分别为 0.19/0.59/0.89 元。5）已导入苹果 产业链的窄带滤光片厂商水晶光电，预计 2019-2021 年归母净利润 4.23/6.25/7.55 亿元，对应 EPS 分别为 0.38/0.56/0.67 元。
风险提示：3D 传感方案渗透率不及预期；技术突破不及预期。
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