作者 | 王舷歌
就在国内影视行业一片哀嚎的时候，一家神奇的综艺节目制作公司竟然在冲击港股上市。
2月4日，综艺节目制作公司煜盛文化通过了港交所上市聆讯。这家成立时间不足6年的公司，选择在影视综艺行业目前整体“遇冷”的市场环境下冲击上市，究竟为何方神圣？
煜盛文化招股书显示，公司2016、2017及2018年收入分别为1.28亿、1.6亿以及2.83亿元人民币，呈现持续上涨趋势；2019年1-8月取得收入2.23亿人民币，相比18年同期下降14%。其中，在报告期各年，内容相关节目收入占比均超过90%。
在收入贡献上，煜盛文化在2016年、2017年及2018年分别来自两套、四套及三套节目产生收入。
从节目上看，综艺节目方面，《谁是你的菜》合计为煜盛文化贡献超2.3亿元收入，《你好！面试官》合计贡献超2.1亿元收入，而《嗨！面试官》则总计贡献超1.8亿元收入；在2019年才开始推出网络电视剧《凤唳九天》和《北漂爱情故事》则在2019年分别贡献1745万和540万收入。
尽管煜盛文化所制作的综艺节目及影视剧中并没有任何大的“爆款”，但其整体产出相对稳定，每年都有2-3部综艺节目能够上线播出，而这也给公司提供了相对稳定的收入。
目前，国内的综艺节目制作领域是一个相对分散的行业。
根据弗若斯特沙利文报告显示，在中国有超过18000家公司从事独立的综艺节目制作，而按照2018年收入计算，这家并不知名的公司煜盛文化竟然在中国独立电视综艺节目制作商中排名第八，市场占有率为0.6%，而行业中排名最高的综艺节目制作商市场占有率小于3%。
这让人不得不感慨影视行业真的是太难了。
煜盛文化（前身中广煜盛）成立于2014年，在2015年10月成功推出首档综艺节目《谁是你的菜》并在安徽卫视播出，之后还分别推出了青年文化类节目《超级大首秀》、职场类节目《你好！面试官》以及音乐综艺节目《嗨！唱起来》。
其中《谁是你的菜》第三季在2017年7月成为了煜盛文化首个收入超过1亿元人民币的节目。
除了综艺节目以外，煜盛文化在近两年还尝试涉足网大及网剧的制作。
公司在2017年推出网络大电影《网红是怎样倒下的》系列，而在2019年则推出网络连续剧《北漂爱情故事》以及《凤唳九天》。
在盈利能力方面，煜盛文化在在2016、2017、2018及2019年1-8月分别取得毛利润5030万、8930万、1.16亿以及9050万元毛利润，报告期毛利率在40%左右，保持了较高的毛利率。
公司毛利率在报告期内的高低，主要是由受各节目之间规模、形式、成本架构不通所导致，其中明星嘉宾、录音影棚以及后期剪辑制作等都会对成本产生较大影响。
公司净利润在报告期分别为1390万、5610万、8570万以及4670万，呈现持续上升趋势，净利润率在10.8%-35%之间。
费用方面，煜盛文化在报告期经营费用率呈现持续下降趋势，显示了良好的费用控制能力，尤其是销售及营销费用，无论是绝对金额还是费用率均持续下降。
煜盛文化经营活动现金流量净额在报告期多数为负，而这也是影视综艺制作行业长期以来的普遍现象。
由于影视综艺制作公司相对于电视台或视频平台话语权相对较低，这就导致了相关节目在播出后应收账款回收周期较长；而影视综艺节目无论在内容制作及发行方面前期均需要现金支出，因此资金回收及支出上较大的时间差，导致制作公司经营活动现金流量为负。
而对于煜盛文化来说，由于公司自身经营体量相对较小，而长期的经营现金净流出也使得公司面临不小的资金压力。截止2019年8月底，公司账面现金及现金等价物仅为4754万元，而其中3500万元为短期银行贷款及其他借款，公司急需通过本次IPO为融资输血。
除了资金压力之外，对于煜盛文化更大的风险是来自于行业监管层面的变化。
由于公司制作的内容是受法律、法规及相关监管机构的监管及审查。一旦相关监管要求出现变化，或公司制作的内容违反相关监管要求，公司的节目可能存在被延迟播出或者取消的风险。
而由于煜盛文化本身经营规模较小，每年仅新上线2-3部影视综艺节目，一旦出现被延迟播出或取消的情况，公司前期支付的成本有可能无法收回，而这也会对公司业绩产生极大的冲击。
收入增长，但现金流情况糟糕。
煜盛文化在招股书中明确写出了他们的困境——通常他们会授予客户发票日期起30-90天的信贷期，但实际上，若干客户（特别是电视媒体平台）的收款期可能远远长于协议所写的信贷期。
截至2016年、2017年及2018年12月31日以及2019年4月30日，他们应收款项分别为人民币1.213亿元，1.539亿元，2.353亿元及3.502亿元，其中应收电视媒体平台的款项占78.3%、61.4%、62.2%及75.4%。截至同一日期，应收款项周转天数分别为202天、276天、218天及312天。
这迫使着这家依靠综艺起家的公司必须思考未来的方向。
但根据招股书，摆在煜盛文化面前的选择并不多：除了过去擅长的综艺节目以及已经尝试的剧集内容，煜盛文化称其在运用自有知识产权的方式积极开发新的收入来源，例如为《猫先生》研究绑定商品和节目。
《猫先生》漫画
股东方面，煜盛文化的控股股东及实际控制人为刘牧，其通过Double K Limited和Blueberry Culture Limited间接控制煜盛文化61.91%股份。
刘牧目前担任煜盛文化董事会主席及总裁职位，主要负责公司整体的运营及管理、策略规划及主要决策。刘牧自2015年8月加入中广煜盛担任副总裁并自2016年7月起担任董事兼总裁至今。在加入煜盛文化之前，刘牧于2009年8月-2015年7月之间担任北京中广传华影视文化咨询有限公司品牌总监。
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