说起国内互联网公司，大多数人都会联想到：百度、阿里、腾讯三大巨头，也就是大家常说的BAT。不过，这些年百度却在一步步走向衰落，逐渐掉出第一梯队。
近日，中国互联网综合实力前百家企业榜单公布，百度排在第四名，不仅落后于阿里和腾讯，还被美团超过了。
中国互联网时代也从“BAT”（百度阿里腾讯）进入到了“ATM”（阿里腾讯美团）时代。
不过前段时间，百度又回归到大众视野。
本月最引人注目的中概股，无疑是百度（NASDAQ:BIDU），最高涨至202.79美元，12月1日至今涨幅近达40%。
三个新增长引擎
在2020第三季度电话会上，余正钧提出了百度三个新增长引擎：
1、移动生态为主的成熟广告业务
百度拥有天然的技术基因，从李彦宏创立百度开始，以“超链分析”技术引爆的知识检索和互联网流量产业链，改造了十几亿人的信息检索方式，促进了知识普及，抢占了先机。
但网信办对百度APP的多个频道的查办，这不仅仅意味着流量的损失，更意味着说，作为有着强大技术壁垒的公司，为什么依然要靠博眼球的手段来吸引流量？
首先是百度的信息筛选机制的缺失。长期以来，百度注重质量内容的生产效率，却在筛选上缺乏内容质量。Google提供的信息更加高效且集中，百度的搜索结果更加略显离散。
其次是百度搜索重信息，轻决策。这带来的一个必然性的商业化趋势就是看中流量变现的生态拓展，比如百度投资旅游等网站进行生态延伸，却长期忽略AI最擅长的辅助性决策。
当我们用百度搜索去查询一个产品的时候，百度完全按照信息竞价排名指引方向，而如果我们想通过多个条件筛选确切的决策性信息，引擎往往不愿意承担这个责任。
背后的假设在于，百度搜索引擎长期有着解决信息不对称的惯性，但对于后信息时代的智能决策需求，和由此引发的高客单价决策需求并没有深刻的认知。
2、快速发展的智能云新兴业务
第一类是C端智能云，以智能搜索引擎、网盘、知识生态为核心，三位一体打造独特的个人智能云服务基础设施，跨手机形成超级云智能。
百度网盘这些年异军突起，但很遗憾的看到百度内部很少人支持将网盘作为百度云B2C的核心突破口。
第二类是B端智能服务解决方案，聚焦教育、医疗等国计民生行业，形成服务和解决方案等差异化竞争力，突出机器人等AI产品抓手。
百度在B端服务方面的行业解决方案能力是有的，但目前的切入点感觉不够垂直聚焦，或许2-3个深度垂直的领域足以带来千亿级别的市值增量。
第三类是G端智能引擎，将百度的智能引擎相关技术直接开放给政府，通过政府构建服务相关行业的智能云服务基础设施。
在“新基建”的大趋势下，应该说不太擅长政府公关的百度获得了前所未有的发展机遇，这方面同样有机会引爆市值。
3、自动驾驶+小度的前沿业务
百度Apollo生态大会公布了其在汽车智能化、交通智能化及自动驾驶三大板块的业务进展。其中，在自动驾驶方面，Apollo已独家获得北京无人驾驶测试许可。
Apollo GO 是一项自动驾驶出行服务，它在12月9日发布了题为“奔赴无人之境”的2020运营报告，重申了“重新定义安全、便捷、舒适的大众出行服务，成为全球领先的MaaS平台。”的愿景。
报告显示，Apollo GO 是中国市场目前自动驾驶测试覆盖城市最多、获得牌照总数最多的参与者，拥有最高技术等级、最高标准、测试场景最难的 T4 级别牌照，迄今的城市道路测试里程超过700万公里。
用户数据方面，Apollo GO在长沙、沧州、北京等多城已完成载人出行服务21万人次，其中单城日订单峰值达到2703单，整体用户满意度超过95%。
在本届Apollo生态大会上，百度宣布Apollo lite已成为中国国内唯一的纯视觉L4级城市道路自动驾驶解决方案。
并且，通过自主泊车产品AVP和领航辅助驾驶产品ANP，Apollo Lite实现了L4能力的降维商用。
百度还推出了一个Apollo X计划，其内容是在各个细分市场、场景进行技术扶持，向合作伙伴提供软硬件解决方案，对特定领域进行模块化选择和定制开发。
这无疑是向自动驾驶服务平台型公司发展的必经之路。
小度内置DuerOS对话式人工智能系统，让用户以自然语言对话的交互方式，实现影音娱乐、信息查询、生活服务、出行路况等800多项功能的操作。
同时，借助百度AI能力，小度不断学习进化，了解用户的喜好和习惯，变得越来越“聪明”。搜索引擎的加持，同时能为C端提供个性化服务，也能精准的完成B端需求。
对百度的搜索业务而言，小度助手的存在无异于下一个时代的形态延续和升华。
尽管百度在三个业务逻辑都上有很深厚的技术沉淀，但百度业绩不够“美丽”，收入增速和盈利能力疲弱。
（数据来源：百度财报）
从股价走势上，也可以看得出来资本市场的态度：
然而，百度最近又被市场青睐，国际知名投资机构瑞银发布了针对百度的研究报告。报告指出，百度的两大核心业务都迎来拐点，因此将百度的股票评级上调至 “买入”。
股票评级上调
尽管从2017年到2020年年中，百度股价表现不尽如人意，品牌形象又偏弱，爱奇艺被Wolfpack等多家研究机构做空 ，不过国际知名投资机构瑞银发布了针对百度的研究报告。
报告指出，百度的前两大核心业务都迎来拐点，因此将百度的股票评级上调至 “买入”。
与此同时，百度在汽车智能化、交通智能化及自动驾驶三大板块的业务也进展中。
瑞银的分析师杰里· 刘（Jerry Liu）在报告中分析称，由于产品改进、竞争格局趋于稳定等因素，百度核心营收正处于“正增长”态势。
瑞银上调了2021年-2022年百度核心营收及利润的预期。
与此同时，杰里· 刘还表示，百度管理层很可能采取行动，通过股票上市、出售/剥离资产和股票回购等方式，为公司自动驾驶、智能云和小度智能助手等其他业务实现价值。
瑞银还特别强调，自动驾驶业务是百度最重要的资产之一。
按照SOTP估值方法，瑞银给予百度搜索+信息流业务9倍P/E，估值为377亿美元；给予智能云业务6倍P/S，估值为76亿美元，智能驾驶业务对标Waymo估值，给予Apollo估值100亿美元；按照小度科技最新一轮融资及百度股份占比估算，给予小度智能助手26亿美元估值；再加上爱奇艺等投资及净现金，瑞银给予百度总估值为924亿美元，目标价265美元，较当前股价提高近70%。
从瑞银对百度各业务的估值能够看出，百度不同发展阶段的业务适用于不同的估值方法，这也是行业对业务庞杂的大公司进行估值时的惯用做法。
在第三季度财报电话会上，百度高管余正钧在介绍百度核心三个增长引擎时指出，百度核心可分为积极、稳健的移动生态业务、快速发展的智能云新兴业务、自动驾驶及其他引领行业的前沿业务（如小度智能助手）。
对比瑞银的估值分析可见，这三个板块可分别适用于P/E估值法、P/S估值法及对标行业估值方法。
从最新一季度财报来看，百度实现营收282亿元，其中百度核心业务表现占比最大，达214亿元（同比增幅2%）。
2020年内，百度连续两次追加股票回购计划，回购的股份总额由30亿美元增至45亿美元。
该分析师表示，百度目前市盈率处于历史市盈率区间的低位，为19.4，被市场低估，而且投资者对百度AI各项业务的价值没有清晰的认知。
这也意味着，市场尚未发现百度的潜力，而这恰恰是投资者买入的最佳时机。
据悉，女版巴菲特Catherine Wood操盘的ARK基金在12月18日买入百度股票18万股。
Catherine Wood曾表示非常看好机器人、人工智能等颠覆性技术，业内人士认为， ARK看多百度，意味着百度股票极具成长潜力和投资价值。
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