学财务的朋友都知道用友和金蝶，今天给大家分享用友网络的估值调研。
用友软件业务产品具体情况
中信证券对用友网络的盈利测算
1，传统软件及服务业务：受客户拓展放缓及下半年NC产品停售转云影响，预计2019 年软件服务收入增速较2018年有所下降，后续整体保持此趋势。2019-2021年，预计传统软件及服务业务收入增速-0.2%/-10.2%/-11.9%。
2，云业务：受益于NC Cloud为代表的云ERP产品于2019年开始集中推广，2019年公司云业务收入增速上行，随着NC客户持续向NC Cloud切换，YonSuite于2020年开始贡献收入，公司整体云业务维持高速增长，云业务占比持续提升。2019-2021年，预计云业务收入增速137.4%/109.0%/57.1%。
3，金融服务业务：友金所受行业政策影响，对金融服务业务收入拖累较大，目前友金所沿着政府监管方向发展，风险已逐步化解，对整体收入影响降低。2019-2021年，预计金融服务业务收入增速分别为 13.9%/14.5%/14.1%。
（友金所这种东西，大家还是要睁大眼睛，记住一句话理财收益率超过6%的就要打问号，超过8%的就很危险，10%以上就要准备损失全部本金。）
中信证券采用分部估值法对用友网络的估值测算
1，管理软件业务部分，2020年预计实现营业收入49.98 亿元，以净利润率 20%计算， 对应净利润 11.57 亿元，参考软件市场整体估值，给予2020年 30 倍 PE，对应市值300亿元。
2，云业务部分，2020年预计实现营业收入 42.20 亿元，参考 SaaS 公司估值，使用PS方法，考虑到用于 NCC 及 YonSuite 等明星云产品刚推出，处于收入贡献早期阶段，用友软件客户基础为公司带来较大先发优势，给予2020 年15倍 PS，对应市值633.00亿元。
3，金融服务业务部分，2020 年预计实现营业收入16.22 亿元，以净利润率 12.5%计算， 对应净利润 2.03 亿元，参考可比公司估值，给予 2019 年 34 倍 PE，对应市值69亿元。
分部估值结果为合计市值1002亿元，目标价40元
整体估值法估值
选取市场上主要几家具有云化通用机行业软件的可比公司（金山办公/石基信息/广联达/卫宁健康/泛微网络/汉得信息/数字认证/致远互联等），以上可比公司 2019/2020/2021年PS平均为15x/11x/89x。基于可比公司的情况和公司产品的云化进度， 我们基于整体法给予公司 2020 年整体 11x PS，对应 2020年的整体法估值为1192亿元。
指数：
1，创业板比较强，这里有一部分人会认为是岛型反转，因为左边一个向下缺口，右边一个向上缺口，刚好是对称的，但是这种位置要定义为岛型还为时过早，因为你还要经过几个交易日的考验，创业板调整不能跌破1886，一旦跌破，岛型反转就失败，而且还有巨大的顶背离等着。
我画一个创业板的顶背离给大家看一下
综上，我继续维持之前的观点
2，上证指数来看，就明显弱了很多
上证其实根本不用再分析了，走势和我的预测图一模一样
至于二次探底，那个肯定要来的呀，我个人感觉下周吧
但是你说一下子跌到我的2608也不太现实，总要一步一步来的，不要这么心急嘛，这个点位暂时是不会到的，耐心点。
预测图，仅供参考
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