随着数字货币交易市场进入存量博弈，交易所纷纷推出相关的衍生品交易品种。最近币安上线了期货合约交易，OKEx 也即将上线比特币期权。
以太坊上的衍生品市场也在不断发展创新，比如链上的杠杆交易。
dYdX 上线后交易额稳步提升
抵押借贷是以太坊上典型的 DeFi（开放式金融）应用，用户可以抵押 ETH 或其它 ERC20 代币借出美元稳定币。其中规模最大的是 MakerDAO，抵押的 ETH 市值近2亿美元。
以下是各应用的详细数据。
其中 dYdX 比较特别，它不仅提供抵押借贷的功能，还能让用户方便地加杠杆。
因为不少用户抵押借贷是为了加杠杆做多 ETH，在没有 dYdX 之前，用户需要先在借贷应用抵押ETH借出稳定币，然后到交易所将稳定币买成 ETH，最后再抵押到借贷应用，如此循环完成加杠杆，体验比较差。
dYdX 在借贷的基础上增加了交易功能，用户可以一次操作完成加杠杆的需求。自从今年4月份推出之后，交易量节节攀升，平均日交易额达到300万美元。
值得一提的是，在11月22日以太坊大跌行情中，日交易额首次突破1000万美元。由于加杠杆做多的用户比较多，当天被爆仓清算的仓位超过了900万美元，这个数字哪怕在中心化交易所也是不小的，可见链上杠杆交易的活跃度。
发挥了 DeFi 开放可组合的优势
杠杆交易产品设计一般包括三大模块：借贷资金池、现货交易和爆仓清算。由于 DeFi 应用之间可以通过智能合约相互调用，完全可以基于第三方应用搭建出一个新的杠杆交易产品，比如资金池用Compound、现货交易用 Uniswap 或 eth2dai。这就大幅降低了项目方在链上实现杠杆交易的成本。
由于 DeFi 的开放性，链上资金流动效率高，这就给杠杆用户提供了低利率的借贷资金。目前 DeFi 借贷年化利率平均低于10%，OKEx 杠杆借贷是22%，火币更是高达35%，链上资金成本远远低于中心化交易所。
除了低利率之外，链上杠杆借贷还有透明安全、免 KYC 的优点。
相比于中心化交易所的不足
首先是交易深度不足导致交易滑点偏大。头部交易所的交易滑点一般在0.1%以内，而链上的去中心化交易所可能会超过0.5%，相差至少几倍。
由于链上流动性比中心化交易所要差不少，为了减少穿仓（用户资产价值小于其债务）的发生，会要求较高的维持保证金率，导致用户更容易爆仓。
除了杠杆交易的自身手续费之外，在链上还要支付 gas 费，交易打包时间也比较长，这就导致链上的杠杆交易不适合高频操作，相反更适合长线交易的大户。
总结
链上的杠杆交易在借贷资金成本上有明显的优势，但是受限于 DeFi 在大众市场的普及程度，要实现日交易额千万美元到亿的跨越，还有很长的路要走。
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