净利润波动较大，营业收入存重大依赖，关联交易错综复杂，多家子公司、孙公司转让注销合规待查——众多隐匿的疑团待解，杰美特希冀成为A股市场“手机套第一股”的梦想大概率难实现。
烛影惶惶/文
带着华为供应商的光环，深圳市杰美特科技股份有限公司（下称“杰美特”）5年3闯IPO。自2016年首次闯关IPO因盈利能力下滑终止审查，2017年报送招股说明书又主动撤回之后，2019年4月，杰美特开始了第三次IPO闯关之旅，并于11月7日提交了最新版招股说明书。
一而再再而三背后，杰美特IPO向往之心一目了然，但心之所往就代表力之所及吗？杰美特几番闯关，存在着营业收入存重大依赖、关联交易错综复杂、多家子公司、孙公司转让注销合规待查等疑问，杰美特希冀成为A股市场“手机套第一股”的梦想，难实现或是大概率事件。
净利润波动疑点重重
净利润是反映一家公司盈利水平的关键指标。
杰美特的首次闯关也曾因这一关键指标出现异常而终止审查。据杰美特2015年提交的招股说明书所披露信息来看，受海外市场销售疲软及行业竞争加剧的影响，杰美特净利润一路下滑，2012-2014年分别实现净利润7182.3万元、6623.74万元及5621.43万元，持续下滑。而到了2015年上半年，净利润则进一步大幅下跌为-380万元，并因此导致杰美特首次闯关终止。
那么，2015年全年及之后杰美特的净利润情况又如何呢？杰美特2017年提交的招股说明书显示，杰美特在2015年下半年奋起直追的情况下，净利润大幅下滑仍无力挽回，全年实现净利润2289.77万元，同比下滑了近60%。2016年稍有回转，杰美特实现了3368.6万元的净利润，但相比此前数据仍远未追上。
再来看近两年的数据，杰美特最新招股说明书显示，2017年，杰美特净利润仍显疲软，全年实现净利润3982.84万元，虽同比实现了18.23%的上涨，但仍处2012年净利润高值时的“腰斩”位置。
突然的变化发生在2018年。2018年，杰美特实现净利润6129.54万元，同比上涨超50%，接近2012年净利润巅峰之时。2019年上半年，净利润数据再次放大，仅半年，杰美特便实现净利润6155.06万元，超2018年全年净利润。
但大幅上涨及突如其来的变化却透着疑问。
最近几年，全球智能手机出货量增速出现负增长。根据IDC发布的数据显示，2017年是个分水岭，这一年，全球智能手机出货量趋势由上涨转为下滑，出货量14.66亿部，同比下滑0.48%；2018年的下滑趋势进一步扩大，2018年，全球智能手机出货量为14.05亿部，同比下滑 4.34%。如此看来，杰美特的下游已出现需求不足情况。
此外，在招股说明书中，杰美特基于“一个手机配套一个保护壳”的假设，得出了和全球智能手机出货量相同的全球智能手机保护壳的销量。这意味着全行业的整体销量也自2017年以来呈现下降趋势。
从杰美特的收入结构来看，杰美特主要产品为智能手机和平板电脑的保护类产品，2018年营业收入占比超过97%，其中，来自智能手机保护类产品的销售收入占比达80.57%。那么，在需求下滑、全行业整体销量下降的情况下，杰美特是如何逆势而为，让净利润实现大幅增长并有翻倍趋势呢？其合理性在哪儿？
骨子里的重度依赖
杰美特在带着华为供应商的光环冲击IPO的同时，似乎也戴着依赖的枷锁。
从历次招股说明书披露的数据可以看出，杰美特对于华为的依赖正一步一步提升。2014年，华为终端有限公司(下称“华为终端”)是杰美特的第三大客户，销售额为4135.26万元，在当期营业收入中的占比为8.2%。2015年，华为终端一举跃升为第一大客户，当年销售额翻倍涨至9567.64万元，在当期营业收入中的占比也大幅提升至20.15%。
此后，华为终端便稳居杰美特第一大客户的宝座。杰美特对华为终端的销售额除2016年的9459.51万元有小幅回落外，便一发不可收拾地屡创新高。2017年，杰美特向华为终端的销售额近1.27亿元，在当期营业收入中的占比为23.47%；2018年，杰美特向华为终端的销售额翻倍至2.65亿元，在当期营业收入中的占比迅速突破上升至40.99%。
这一趋势似乎有着明显的加重迹象。招股说明书显示，仅2019年上半年，杰美特便向华为终端销售了2.14亿元，在当期营收中的占比更上升至54.25%。可见，杰美特的营业收入中，华为终端的贡献已超“半壁江山”。杰美特对华为终端的依赖度一目了然。
当然，对大客户的重度依赖在支撑业绩增长的同时，也暗含着潜在风险。一旦这些大客户的采购缩水，就会造成杰美特的营业收入、净利润等财务数据的大幅波动。
回顾来看，2015年，也就是杰美特首次闯关因净利润大幅下滑终止IPO审查的那一年，当年，杰美特便曾遭遇过这样的一次经历。Griffin Technology 为杰美特2014年的第一大客户，杰美特对Griffin Technology 的销售额为1.25亿元，在当年营业收入中的占比达到24.79%，但到了2015年，杰美特对Griffin Technology 的销售额出现了“腰斩”，从2014年的1.25亿元下降至2015年的5873.96万元；还有，Ascendeo France 为杰美特2014年的第二大客户，杰美特对Ascendeo France 的销售额为6051.73万元，在当年营业收入中的占比达到12%，但到了2015年，前五大客户中已没有Ascendeo France的踪影，也就是说，即使Ascendeo France当年仍向杰美特采购，但采购额也低于杰美特第五大客户1999.86万元的采购额，这个变化又岂止是“腰斩”呢！
扑朔迷离的关联方
3次递交招股说明书的杰美特在审核中也暴露出复杂且扑朔迷离的关联关系。
招股说明书显示，报告期内，杰美特与旗下多家子公司、孙公司接连进行分割，要么转让，要么注销，要么解散。2016年，子公司海创软件注销，孙公司智汇时代被转让；2018年，子公司杰鸿塑胶、杰幂数据注销，孙公司香港道瑞解散。
对此，证监会发审委在《深圳市杰美特科技股份有限公司创业板首次公开发行股票申请文件反馈意见》(下称“反馈意见”)中要求杰美特对“公司转让及注销原因，是否存在重大违法违规行为；……对外转让的子公司，受让方是否与实际控制人、董监高存在关联关系”等问题进行详细说明。
与此同时，杰美特实际控制人及关联方旗下的子公司亦存在已注销或正在注销的情况。对此，证监会发审委也在反馈意见中提出多重疑问，例如，实际控制人旗下其他企业是否与杰美特客户、供应商重合；关联企业是否存在为杰美特承担成本的情况；关联方企业是否与杰美特客户及供应商存在资金往来等情况。
扑朔迷离的关联方及关联关系，仍待进一步核查揭晓。
更值得质疑的是，杰美特与供应商实际控制人的关系也扑朔迷离，甚至还出现过短暂雇佣关系。
证监会发审委在反馈意见中提到，杰美特的供应商东莞市嘉泰塑胶科技有限公司、东莞市久瑞硅橡胶科技有限公司以及深圳市贸顺创新科技有限公司的实际控制人王敏，曾在杰美特任职；特殊情况并非一例，供应商深圳市旭升泰模具塑胶有限公司、东莞市捷之和塑胶实业有限公司(下称“捷之和”)的实际控制人周平，也曾在杰美特有过短暂试用。
就以捷之和来说。2016年6月21日成立的捷之和，当年就成为杰美特的第四大供应商，采购额为1139.1万元。之后杰美特对捷之和的采购金额逐年递增，2017-2019年上半年，这一采购额分别为1610.34万元、5488.52万元和2779.84万元，并使捷之和从2018年开始一直稳居杰美特的第一大供应商之位。
任职并熟悉杰美特内部情况之后，成为杰美特供应商，这不禁让人提出疑问：供应商价格是否合理？供应商是否与杰美特有其他资金往来？供应商是否与杰美特实际控制人、董监高有关联关系？如此看来，杰美特的信披之中仍有隐匿的疑团待解。
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