文 | 华商韬略 陈重山
即将成为雷军资本版图中又一家上市公司的石头科技，正遭遇着资本市场的冰火两重天
他前不久刚稳定A股新股王，却又在今天创下下弃购金额的新纪录。
石头科技网上投资者共放弃认购5.56万股，合计1507.56万元，这一弃购总金额远超科创板其他新股。
这意味着投资者出现恐慌，石头科技上市首日即下跌的概率将增加。
【上市首日即跌的概率有多大？】
2月11日，拟在A股科创板上市的石头科技，其发行价达271.12元，媒体报道，此为A股历史上发行价最高的新股，一代“新股王”就此诞生。按照此发行价，石投科技将会募集到45.19亿元的资金，而石头科技2019年的营收为21.25亿元，不到其一半。
按照之前的先例，科创板公司在上市首日，其收盘价都会大涨，平均涨幅125.42%，
目前，石头科技中一签是500股，广大股民有幸中一签，就可以赚16.95万元，甚至更多。但最近形势逆转，一切都变得扑朔迷离。
北京商报分析认为，石头科技弃购的占比不到1%，这不代表仅有投资人对其“上涨”持否定态度，只是部分投资者认为，一般的新股上市首日是会上涨，那时候再卖出，依然能够获利。
但是，石头科技破天荒地遭遇“弃购”行为，已经让投资者对其产生质疑，其上市首日能否上涨，无法估计。
简而言之，石头科技上市首日即跌的概率较大，甚至于，在一片“悲观”的预期中，中签者在上市首日卖出有无获利的机会，也不可知，极有可能——中签即套牢。
若如此，这将“打新即稳赔不赚”的概念彻底打破。
【为小米代工扫地机器人起家】
目前扫地机器人正处于市场的风口，在零售市场，2018年之前的五年间，年平均复合增速达到51%。
而站在风口上的石头科技是为小米代工扫地机器人起家，由80后创业者昌敬曾于2014年6月创立。成立8个月后，2015年3月，小米开始对其投资，将其纳入小米旗下公司。
后续石头科技的发展也围绕着小米公司展开，主要为小米公司生产定制品牌“米家智能扫地机器人”、“米家手持无线吸尘器”。其主要的操作模式是，按照小米的订单组织生产，然后送至仓库，交付与小米一方，由小米负责销售。双方按比例分享利润。
有人士分析认为，石头科技的创始人昌敬曾出身产品经理，对用户的体验把握得十分精准，也懂科技，所以由其带领团队制造出的“米家”系列扫地机器人，用户体验好，十分受欢迎，从而使小米顺利切入扫地机器人市场。
2017年，在昌敬的石头科技的协助下，“米家智能扫地机器人”刚刚推出一年，就位列行业第三，在线上更紧追市场行业第二iRobot，而2018年线上市场占有率已经超越iRobot。2019年，小米的“米家”与“石头”扫地机器人包括线上线下的市场占有率名列第二三名，两者共占市场份额23%，有超越第一名科沃斯43.4%的潜力。
iRobot是美国品牌，成立于1990年，深耕扫地机器人领域十几年；而科沃斯2006年即开始扫地机器人的销售，其创始人从1990年就接触吸尘设备。这两者，一家被刚上市的“米家”轻松超越，一家在两三年内被“米家”和“石头”紧追，份额占比达到其一半。
由此可见，昌敬主导的“米家”和“石头”扫地机器人市场抢占之迅猛。
【恐慌或因五大隐忧】
▲昌敬
但自2017年起，石头科技开始去小米化，看似光鲜的石头科技内部其实早有隐忧。
据证券时报，石头科技发行价创新高，其主要的原因在于该公司的盘子小、成长快，其报价其实低于预期，申购者面对“高价”热情不高，而且如今又出现了“弃购”行为，真可谓开局不利。
由自2017年起，去小米化发展的石头科技开始生产自主品牌的“石头智能扫地机器人”，当年就营收1.08亿元，而2018年，该款智能机器人的营收为14.78，再加上另一自主品牌“小瓦”营收0.92亿，合计占总营收的49.83%，2019年前三季度统计数据显示，公司的自主品牌营收占比达到一半以上，在国内市场的占有率为11%，排在小米公司之后，位居第三位。
由此可见，石头科技去小米化获得了很大成功，但是，这只是表象，其与小米公司的关系“剪不断、理还乱”。
首先的就是石头科技与小米公司的专利是共享的，共达94项，境外5项目，境内59项，而且双方都可以自行使用。这意味着，这些专利，小米公司可以取消与石头公司的合作关系，自家生产“米家”扫地机器人产品。若此假设成立，石头公司最起码失去将近一半的营收，此为石头公司的一大隐忧。
另外石头公司虽然是“米家”和“石头”两个品牌的扫地机器人，但是，其扫地机器人的生产采取的是OEM模式，即委托其他工厂生产，石头科技是没有自己的生产工厂的。
虽然这是互联网公司的惯常做法，譬如苹果公司就没有自己的工厂，但苹果公司却有大量核心技术，且有多家代工厂为其服务，配合默契。而石头公司的专利仅63项，还是与小米公司互用的，而反观其竞争对手、排名首位的科沃斯，在2017年的招股说明书中显示专利为191项。
目前，石头科技的委托工厂与小米公司的代工厂为同一家，即欣旺达。虽然石头科技可以自行换另一家代工厂，但因为长期合作，又因为小米公司的原因，更换难度较大，所以，石头公司可能受代工人的制约。而科沃斯就是代工厂出身，拥有完整的扫地机器人生产线，然后成功转型，进行品牌运作，所以稳居第一高位。
此为石头公司的第二大隐忧。
石头科技的产品——扫地机器人，是目前的风口。媒体报道，2016年我国扫地机器人销售额增速为48%，2017年为32%，2018为42%，预估2019年为32%，2020年为30%。
另据IFR 数据，2016-2019年全球扫地机器人的总体销售量为3000万台，而中国市场在巅峰期的2017年的销量仅有396.9万台，沿海城市渗透率都只占5%，内地城市占0.4%，所以市场潜力是十分巨大。
可惜的是，目前在国内市场，石头科技并不是头部玩家，2019年，头部玩家科沃斯市场占有率43.4%，而石头科技与小米公司合计占比只有23%，且入行时间较短，没有科沃斯十几年的积累。石头科技未来有可能面临“头部通吃”的竞争格局。
此为石头科技的第三大隐忧。
另外，目前扫地机器人的性能其实也存在局限，并不能完全满足家庭实际的清洁需要，对于颗粒灰尘、纸片等就难以清除，还需要人工辅助。所以，目前购买扫地机器人的用户，大多并不为清洁需要，只为好奇。但这种好奇，能持续多久，无法得知。
扫地机器人作为一款家用电器，面对的是充分竞争市场，目前小厂商以低价低质进入市场，而家电巨头也纷纷入局。参照家电市场曾经的激烈竞争，可预估扫地机器人市场未来竞争将更加惨烈。
石头科技，乃至小米公司，在性价比上已经做足文章，要应对竞争，唯有多元化和继续升级。目前，石头公司产品仅限于清洁类的家庭服务机器人，产品十分单一，这是第四大隐忧。
在技术升级方面，石头科技受制于专利技术少，且与小米公司共享，而且这些年的技术研发投入并不多。2016，石头科技的研发费用占营业收入的比例为21.49%，2017年为9.50%，2018年为3.82%，竟越来越低。
此为石头科技的第五大隐忧。
另一方面，对于石头科技遭遇“弃购”的行为，媒体报道，或与A股市场“恐高”有关，即投资者对高发行价新股均有抵触情绪，一旦该情绪得以释放，未来其上涨空间较大。
所以，危中有机，石头科技虽有隐忧，惨遭“弃购”，但其打败美企，快速上市，彰显担当和能力，又有小米支持，且身处扫地机器人的风口行业，发展潜力很大，升值机会颇多，只是投资有风险，投资行为需谨慎地权衡利弊。
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